利差交易逆转冲击美元
美联储降息预期突然升温是导火索。之前大家都知道美元靠高利差吸血全球资金，但上周非农数据让市场押注9月降息概率冲到80%。这种预期下美债收益率暴跌，反过来推高日元汇率。
关键点在于美日利差收窄幅度超预期。虽然日本央行维持-0.1%利率不变，但十年期美债收益率从4.3%直接掉到3.8%，相当于变相缩小了50个基点的差距。你看那些做套利交易的巨鲸资金已经开始调头撤回日本市场。
中东地缘风险触发避险潮
令人惊讶的是黑海粮食协议破裂反而成了催化剂。7月初俄罗斯炸了乌克兰粮食运输船，导致全球粮价单周暴涨12%。这种情况下资金本能涌向日元等传统避险资产，毕竟当年欧债危机时日元就曾单月升值8%。
更关键的是日本自身能源储备出现危机。最新数据显示战略石油储备仅剩82天用量，比去年同期少了15天。这种反差导致市场产生FOMO（错失恐惧），推动日元出现非理性上涨。
财务省出手干预信号明确
其实呢这次反弹背后明显有官方动作。6月28日财务大臣加藤胜信直接喊话"密切关注汇率波动"，次日东京市场就出现神秘大单。据路透社测算，至少有30亿美元的买单在146.5价位集中出现，直接阻断了空头进攻。
值得注意的是日本央行资产负债表持续收缩。截至6月末持有的国债规模降至542万亿日元，较峰值下降4.3%。这种缩表操作变相提升了货币含金量，毕竟过去十年疯狂印钞的魔幻操作终于开始刹车。
后市走势的冷思考
说白了当前上涨存在泡沫成分。日本通胀压力仍然顽固，核心CPI连续5个月维持在3%以上。如果美联储真在9月暂停降息，这波行情随时可能rekt。个人建议逢高减持日元头寸，毕竟日元carry trade的底层逻辑还没彻底改变。
对于普通投资者，现在押注日元方向风险极高。与其追涨不如观察美日10年期利差曲线何时走平，这才是决定汇率的根本因素。记住在外汇市场永远要站在流动性洪流的方向，别和央行政策对着干。
日本通胀上升为何推高日元？
其实呢，日本最近物价涨得有点快，市场猜央行可能会加息收紧货币。加息预期一强，大家就更愿意持有日元存银行吃利息，所以日元需求变多，汇率自然往上走。
美日利差收窄怎么影响汇率？
美国加息基本到头了，日本反倒可能加息。两国利息差小了以后，以前靠吃美日利差的投资者就开始抛美元买日元，这直接把日元汇率顶上去。
避险需求增多为何支撑日元？
全球经济不太平，比如欧洲增长乏力，美国也晃晃悠悠。这时候资金喜欢往安全的地方跑，日元和黄金都是避险首选。大量资金涌入买日元，汇率想不涨都难。
